2025年3月12日，美国证券交易委员会（SEC）正式批准纳斯达克关于首次上市流动性要求的重大修订，新规将于4月11日生效。
此次调整被视为20年来最严苛的规则变革，其核心直指企业IPO及OTC转板的核心门槛，要求拟上市企业必须通过新股发行满足流通公众持股市值（MVUPHS）要求，彻底堵住了依赖“老股转售”达标的历史漏洞。
此举不仅将重构全球IPO生态，也倒逼企业回归基本面竞争。
第二次合规期限后的暂停交易
根据新规，若公司未能在第二合规期恢复合规，其股票在向聆讯小组申诉期间不得继续在纳斯达克进行交易，直至聆讯小组作出最终决定。聆讯期间，公司股票将在场外交易市场（OTC）进行交易。若聆讯小组决议批准，则公司可获得额外最多180天的宽限期，若在此期间，公司满足至少10天维持股价在1美元以上，公司可重新恢复纳斯达克上市地位。
纳斯达克认为，360天的合规期限已经足够公司恢复合规。如果公司未能在这一期限内恢复合规，继续在交易所交易可能不再符合投资者保护的原则。
在反向股票分割后一年内发生不符合最低交易股价的，将被决定退市
若公司在过去一年内进行了反向股票分割，即反向拆股，但其股票仍未能满足最低交易股价1美元的要求，公司将不再享有任何合规期，纳斯达克将立即发出退市决定。对于未能满足1美元交易股价要求且一年内再次进行反向分割的公司，纳斯达克将对其进行额外审查。
这一规定旨在防止公司通过反复进行反向拆股来逃避退市程序。纳斯达克指出，这种行为通常表明公司存在严重的财务或运营问题，不太可能在规定的合规期限内恢复合规。
对于交易股价低于0.1美元的特殊规定
无论是否有合规期，若公司股价连续10个交易日低于0.1美元，纳斯达克将立即发出退市决定。
新规提高了上市公司运营和财务标准，要求公司加强股价和合规管理，调整融资策略。投资者需评估风险，留意股价和合规问题，以识别潜在退市风险。
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01. 新规核心：堵漏洞、提门槛、强质量
1、转售股份退出流通市值计算
新规明确，已注册的老股转售（Resale Shares）不再计入MVUPHS。此前，部分企业通过老股东出售存量股份“虚增”流通市值以满足上市标准，但新规要求企业必须通过发行新股募集资金来满足最低要求。
具体标准如下：
纳斯达克资本市场：净收入标准500万美元，股东权益/市值标准1500万美元；
纳斯达克全球市场：净利润标准800万美元，股东权益标准1800万美元，市值/总资产及收入标准2000万美元。
2、OTC转板门槛大幅提高
原规则允许企业通过包销发行400万美元替代日均交易量要求，但新规将门槛提升至：
纳斯达克资本市场：500万美元（原400万）；
纳斯达克全球市场：800万美元（原400万）。
02. 市场影响：短期阵痛与长期红利并存
1、短期挑战
中小企业上市难度激增：依赖老股转售的企业需重新评估募资规模，部分亏损企业可能因无法满足新股发行要求而暂缓上市计划。
融资压力与股权稀释：企业需发行更多新股以满足MVUPHS，可能导致创始人持股比例下降。
跨境上市路径重构：中概股及新兴科技企业面临更高成本，需寻求其他合规路径或转向对基本面要求更严格的传统IPO流程。
2、长期利好
市场“去泡沫化”：新规倒逼企业夯实基本面，减少“注水上市”现象，提升整体上市公司质量。
投资者保护强化：减少流动性虚高风险，降低散户“踩雷”概率，巩固纳斯达克市场信誉。
全球竞争力提升：通过筛选优质资产，纳斯达克有望吸引更多长期价值投资者，巩固其作为全球科技股核心市场的地位。
03. 企业破局策略：新规下的生存指南
募资规划前置：重新设计融资节奏，确保新股发行规模覆盖MVUPHS要求，避免临时调整估值体系。
财务指标优化：优先满足净利润标准，或通过战略投资者引入弥补流动性缺口。
多市场路径储备：评估纽交所等其他交易所规则差异，保留灵活选择空间。
聚焦主业发展：利用上市筹备期提升核心技术、扩大市场份额，以真实业绩增长支撑估值逻辑。
04. 专家观点：专业辅导成关键
新规虽提高上市门槛，但也倒逼市场回归“真实融资能力”竞争。
企业需与经验丰富的上市辅导机构合作，通过包销协议、资源整合及定制化融资方案，化解融资压力与时间成本。
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